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IPO观察| 绿茶集团:“初代网红”赴港上市

茶文化 1个月前 (04-17) 18次浏览 0个评论

核心逻辑

1.绿茶为中国知名的休闲中式餐厅运营商。截至于目前绿茶的餐厅网络包括236间餐厅,并覆盖中国18个省份、四个直辖市及三个自治区。休闲中式餐饮市场高度分散,市场参与者众多,2020年绿茶占据0.5%的市场份额。根据灼识咨询报告,就2020年的收入及餐厅数目而言,绿茶集团是中国第四大休闲中式餐厅运营商。此外,根据同一数据,于重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中,就收入而言,绿茶为最大的餐厅品牌。

2.休闲中式餐厅市场规模持续增长。随着生活节奏的加快及中国消费者的消费能力的日益提升,休闲中式餐厅因相比其他中式餐厅拥有舒适的用餐环境、可负担的价格及方便快捷的用餐体验而受到消费者的青睐。因此,休闲中式餐厅市场的总收入由2016年的人民币3,004亿元快速增至2020年的人民币3,513亿元,复合年增长率为4.0%,并预期于2020年至2025年按16.2%的复合年增长率维持稳定增长,于2025年达人民币7,440亿元。随着市场对高档餐饮的青睐度下降,休闲中式餐厅逐步成为主流,其总收入占中式餐厅的百分比由2016年的14.7%增至2020年的16.0%,并预期于2025年进一步增至17.7%。

来源:招股书

一、公司介绍

绿茶于2008年成立并于同年在杭州市设立第一家绿茶餐厅。绿茶集团在过去的发展历程中,值得注意的是:

2010年-2013年,开始在中国一线城市设立绿茶餐厅。

于2015年,绿茶餐厅厅荣获中国烹饪协会评为「2015年度十佳创意文化餐厅」。

在2018年,绿茶已在中国开设了100家绿茶餐厅。

于2020年,绿茶餐厅荣获中国品牌连锁发展大会委员会评为「中国连锁品牌影响力50强」。

时至今日,绿茶餐厅建立了全国餐厅网络,受惠于中式融合菜灵活多变的特色,定期更新菜单为顾客提供新颖且不断提升的用餐体验。绿茶在门店内的装饰中融入中国传统艺术的经典元素和自然景观,其带来的用餐体验让绿茶能够在休闲餐厅中独树一帜。同时,菜品价格一直把控的较于亲民,通过采用灵活的供应链安排及不断优化经营效率来创造巨大的顾客价值。

绿茶餐厅于往绩记录期经历大幅增长。运营中的餐厅总数由截至2018年12月31日的107间增至截至2020年12月31日的180间,复合年增长率为29.7%。截至2021年9月30日,绿茶运营中的餐厅总数进一步增至208间。

于往绩记录期,绿茶主要专注于在三大地区建立公司的市场地位,即华东、广东省及华北,均是中国的主要经济中心。利用绿茶在这些地区的品牌声誉优势,在人流量高的地区开设新餐厅,绿茶于往绩记录期亦在其他地区开设多家餐厅,此举有望为绿茶未来扩张进入该等新市场奠定基础。

绿茶于2021年开设了59间新餐厅,并计划于2022年至2024年每年开设75至100间新餐厅,旨在通过进一步渗透现有市场以及将业务拓展至新市场,增加绿茶的市场份额。

受餐厅网络快速扩张所推动,绿茶收入由2018年的人民币1,311.5百万元强劲增长32.4%至2019年的人民币1,736.5百万元。由于新冠疫情的影响,2020年上半年的经营业绩受到不利影响,而绿茶于2020年的收入同比减少9.6%至人民币1,569.5百万元。

受益于疫情在中国大部分地区已受到控制,绿茶自2020年下半年起录得经营业绩强劲反弹。收入由截至2020年9月30日止九个月的人民币1,070.4百万元增加58.2%至2021年同期的人民币1,693.9百万元。

于2018年、2019年、2020年、2021年9月30日止九个月,净利润分别为人民币44,401千元、人民币106,068千元、人民币-55,262千元、人民币94,850千元。

来源:根据招股书整理

而净利率情况分别为3.4%、6.1%、-3.5%、-2.90%、5.60%。下降原因主要由于疫情的影响,但在2021年后立即扭转亏损。

来源:招股书整理

二、市场概况

中国餐饮市场根据菜品及服务类别亦可分为四个分部,包括中式餐厅、西方及亚洲(不包括中国)菜餐厅、快餐店及其他餐饮场所。

按收入计,中式餐厅构成中国餐饮市场的最大分部,2020年的市场份额约为55.6%。中式餐厅市场的总收入由2016年的人民币20,497亿元增至2020年的人民币21,981亿元,复合年增长率为1.8%。此外,2020年至2025年中式餐厅市场预期按13.9%的复合年增长率保持稳定增长,于2025年达人民币42,101亿元,维持其作为中国最受欢迎菜品类别的主导地位。

来源:招股书

中国中式餐厅市场极度分散,2020年三大参与者的总市场份额约为1.7%。休闲中式餐厅市场的总收入于2020年达人民币3,513亿元,约占中式餐厅市场的16.0%及中国餐饮市场的8.9%。随着众多餐厅品牌加入市场,休闲中式餐厅市场亦高度分散。于2020年,五大品牌约占休闲中式餐厅市场总收入的3.8%。

于2020年,绿茶品牌餐厅实现人民币16亿元的总收入,在中国休闲中式餐厅市场的市场份额为0.5%,排名第四。

于2020年底,绿茶餐厅合计拥有180间餐厅,在中国休闲中式餐厅品牌中按餐厅数目计亦排名第四。此外,绿茶餐厅是五大休闲中式餐厅运营商中专注于提供融合菜的最大参与者。

来源:招股书

三、上市概况

截止IPO前,创始人王勤松、路长梅夫妇以及二人控制的Yielding Sky、Contemporary Global Investments及Time Sonic为绿茶集团控股股东,合计持股65.8%,全球私募市场投资的管理公司持有绿茶集团28.2%的股份。

来源:招股书

值得注意的是,根据绿茶集团、Time Sonic、控股股东及Partners Gourmet之间于2017年1月17日订立的认购及购买协议,Time Sonic向Partners Gourmet转让2,688股A系列优先股,占完成认购之后本公司当时已发行股份总数的约25.74%(以完全摊薄基准);且本公司发行445股A系列优先股,占完成认购之后本公司当时已发行股份总数的约4.26%(以完全摊薄基准)。转让及认购后,Partners Gourmet持有本公司约30.0%权益,代价为70,631,152.4美元,对应公司估值约2.33亿美金

来源:招股书

四、风险因素

1.绿茶集团日后的增长取决于在现有市场及新地区市场开业及经营获利的能力。

2.如果绿茶集团不能物色到理想的餐厅地点或以商业上合理的条款为现有租约续期,绿茶集团的业务、经营业绩及实行增长策略的能力可能会受到重大不利影响。

3.绿茶集团的业务主要依赖市场对绿茶品牌的认知度,倘绿茶集团无法保持或提升绿茶餐厅的品牌知名度,则我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

五、估值

虽然绿茶餐厅的人均消费价格较为低,但依靠品牌的知名度获得更多消费者的认可,从2020年的财报数据可以看出,绿茶餐厅的韧性十足,即便受到疫情的影响,但也能快速扭亏为盈,证明了绿茶集团的盈利能力。

总体看,如果绿茶能够继续维持公司的品牌力,和兑现未来的开店计划,公司具有一定的投资价值。考虑到港股现在较为悲观的市场环境,公司上市预期不高,估值区间或为2-3倍市销率。



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